Dohodnúť stretnutie
34. TÝŽDEŇ – Falošné signály výnosovej krivky
19. 08. 2019 Čas čítania: 3 min
  1. Finančné trhy neocenili vianočné darčeky od Donalda Trumpa; dlhopisové výnosy siahajú na nové dná.
  2. Argentínske aktíva krvácajú, akciový trh zaznamenal druhý najväčší jednodňový prepad v histórii.
  3. Americký akciový trh rastie 18 mesiacov po inverzii výnosovej krivky v priemere o 15 %.

TÝŽDEŇ V SKRATKE

Americký prezident D. Trump je ochotný pre „národnú bezpečnosť“ urobiť čokoľvek. Jeho administratíva sa rozhodla odložiť dovozné clá na typické vianočné tovary na december s cieľom nezaťažiť americkému spotrebiteľovi rozpočet pred dôležitou nákupnou sezónu. Niektoré clá navyše zruší. Akciový trh po dvoch negatívnych týždňoch reagoval odrazom, avšak len krátkodobo. Od septembra vstúpia do platnosti zvyšné clá. Namiesto 300 mld. USD zasiahnu približne tretinu avizovaných tovarov. K vyriešeniu obchodného sporu je stále veľmi ďaleko, čo zaceňuje dlhopisový trh pripravujúci sa na uvoľnenie menových politík kľúčových centrálnych bánk. Dlhopisové výnosy siahajú na nové dná. Hodnota globálnych dlhopisov s negatívnym výnosom prekonáva 17-biliónovou hranicou historické maximum. Ide približne o štvrtinu z celkovej trhovej kapitalizácie, pričom ich hodnota po odpočítaní inflácie je dvojnásobná.

ZAUJALO NÁS

Argentínske aktíva krvácajú. Výpredaj zapríčinila prekvapivá porážka súčasného prezidenta Mauricia Macriho v predbežnom hlasovaní.. Predčasné voľby sú „skúškou“ pred oficiálnymi voľbami, ktoré sa budú konať koncom októbra. Argentína je v recesii a krajina zápasí s jednou najvyšších mier inflácie na svete (v máji dosiahla 57 %). Finančné trhy dúfali, že Macriho avizované reformy podporia prílev priamych zahraničných investícií a zastabilizujú ekonomiku. Po oznámení výsledkov pokleslo peso voči doláru o približne 30 %. Argentínsky akciový trh zaznamenal prepadom o 48 % v USD druhý najväčší jednodňový prepad z celkovo 94 svetových búrz od roku 1950. Cena 100-ročného dlhopisu sa prepadla v uplynulom týždni o 30 %. Predpoklad, že Argentína nebude v najbližšom období schopná splácať dlhy, trh oceňuje na 75 %, čo by mohlo vniesť nákazu do ďalších latinskoamerických ekonomík a rozvíjajúcich sa trhov.

Argentínsky akciový trh zaznamenal druhý najhorší denný prepad za posledných 70 rokov

Akciový index% zmenaRok
Sri Lanka Stock Market Colombo All-Share Index-61,71989
S&P MERVAL Index (Argentína)-48,02019
S&P MERVAL Index (Argentína)-45,22002
The Kayakhstan Stock Exchange Index KASE-38,62002
Mongolia Stock Exchange Top 20 Index-35,42004

Zdroj: Bloomberg

PREHĽAD TRHOV

AkcieZáverečná cenaTýždeň (%)Mesiac (%)Od 1.1.2019 (%)Rok (%)3 roky p.a. (%)5 rokov p.a. (%)
S&P 5002 888,68-1,03-3,8416,211,699,878,12
Stoxx 600369,63-0,52-5,009,93-3,092,492,31
Nikkei 22520 418,81-1,29-5,182,02-7,997,155,92

DlhopisyZáverečná cenaTýždeň (%)Mesiac (%)Od 1.1.2019 (%)Rok (%)3 roky p.a. (%)5 rokov p.a. (%)
J.P. Morgan Emerging Markets Index EUR hedged485,93-0,810,6411,2510,151,843,42
Bloomberg Barclays Global Corporate Index EUR hedged250,270,792,619,688,002,082,84
Bloomberg Barclays Euro High Yield Index252,27-0,22-0,197,683,573,613,86

ForexZáverečná cenaTýždeň (%)Mesiac (%)Od 1.1.2019 (%)Rok (%)3 roky p.a. (%)5 rokov p.a. (%)
EUR/USD1,109-0,98-1,08-3,09-2,52-0,56-3,71
EUR/GBP0,913-1,961,031,302,041,832,60
EUR/CZK25,748-0,420,660,020,05-1,60-1,59

KomodityZáverečná cenaTýždeň (%)Mesiac (%)Od 1.1.2019 (%)Rok (%)3 roky p.a. (%)5 rokov p.a. (%)
Ropa WTI54,870,68-4,7721,05-16,185,61-10,83
Ropa Brent58,640,19-8,8712,34-17,916,00-10,75
Zlato spot1 513,381,417,6218,1328,893,983,01

KryptomenyZáverečná cenaTýždeň (%)Mesiac (%)Od 1.1.2019 (%)Rok (%)3 roky p.a. (%)5 rokov p.a. (%)
Bitcoin10 395,40-12,388,34167,0966,19161,7783,71
Ethereum184,99-11,75-9,0137,44-34,69--
Ripple0,26-10,80-12,56-30,01-11,13--

Tabuľky zobrazujú cenu akcií, dlhopisov, mien, komodít a kryptomien na konci obchodného dňa a ich vývoj za týždeň, mesiac, od začiatku roka, za rok, za tri roky (v ročnom vyjadrení) a za päť rokov (v ročnom vyjadrení).

OČAKÁVANÉ UDALOSTI

Výnosy 10-ročných amerických dlhopisov poklesli prvýkrát od finančnej krízy pod dvojročnú splatnosť. Inverzia výnosovej krivky dlhopisov je spoľahlivým indikátorom prichádzajúcej recesie. V období po 2. svetovej vojne predpovedala až sedem z deviatych recesií za Atlantikom. Na jednej strane síce ide o zanedbateľnú situáciu, obavy však môžu byť predčasné. Predikčná schopnosť inverznej výnosovej krivky je v súčasnom ekonomickom cykle výrazne deformovaná zásahmi centrálnych bánk, ktoré výnosovú krivku umelo sploštili. Riziko recesie síce vzrástlo, avšak o istote sa hovoriť nedá. Recesia navyše nemusí automaticky znamenať príchod krízy. Na ňu je zväčša potrebný výraznejší šok. Po inverzii rástol americký akciový trh za posledných vyše 40 rokov v priemere ďalších 18 mesiacov. Za toto obdobie posilnil o vyše 15 %.

DeňKrajinaUdalosťObdobieOdhadPredch. hodnota
PondelokEurozónaIndex spotrebiteľských cien (YoY)Júl1,1%1,1%
StredaUSAPredajnosť existujúcich domov (MoM)Júl-0,2%-1,7%
ŠtvrtokEurozónaIndex PMI výrobného sektoraAugust46,346,5
EurozónaIndex PMI sektora služiebAugust54,054,5
EurozónaKompozitný index PMIAugust51,251,5
PiatokUSAPredajnosť nových domov (MoM)Júl6,0%7,0%

Tabuľka najdôležitejších ekonomických udalostí týždňa obsahuje odhad vývoja daného ukazovateľa v sledovanom období (napr.: február 2019) a jeho hodnotu pred rokom (február 2018) alebo pred mesiacom (január 2019).

Autor:
Jakub Rosa

Portfolio Manager
Jakub pôsobí v  Across Private Investments od roku 2016. Predchádzajúce skúsenosti z privátneho bankovníctva v komerčnej banke využíva pri obchodovaní na kapitálovom trhu. Zaoberá sa analyzovaním vývoja finančných trhov, pravidelne publikuje v médiách komentáre na aktuálne témy.