AI boom nafukuje zisky Big Techu, no nie všetko je hotovosť

Americkí technologickí giganti vykázali za posledný štvrťrok viac než 160 miliárd dolárov dodatočných ziskov z investícií v iných AI firmách. Alphabet, Amazon, Microsoft či Nvidia profitovali najmä z rastu hodnoty podielov v spoločnostiach ako OpenAI, Anthropic a SpaceX. Problém je, že veľká časť týchto ziskov existuje zatiaľ iba na papieri.

Účtovné pravidlá totiž umožňujú premietnuť rast hodnoty investícií do výsledku hospodárenia. Alphabet tak vykázal takmer 98 miliárd dolárov v položke „ostatné príjmy“ a Amazon vyše 53 miliárd. Pri oboch firmách bola práve táto položka hlavným zdrojom rastu zisku, nie nové tržby či vyšší cash flow.

Pre investorov to komplikuje pohľad na skutočnú silu AI boomu. Technologické firmy investujú do startupov, tie následne nakupujú ich cloud, čipy a výpočtový výkon, pričom rastúce valuácie startupov sa opäť vracajú do výsledkov investorov. Vzniká tak začarovaný kruh, v ktorom sa časť rastu navzájom podporuje.

To však neznamená, že základný biznis technologických gigantov je slabý. Ich prevádzkové zisky zostávajú vysoké. Otázkou je skôr kvalita vykázaného rastu. Jednorazové preceňovanie investícií totiž nemusí pokračovať každý rok a pri poklese valuácií sa môže efekt obrátiť.

Preto sa trh čoraz viac sústreďuje na voľný cash flow a reálne príjmy z AI. Ak budú zisky rásť najmä cez účtovné preceňovanie, môže byť dnešný obraz technologického sektora optimistickejší než jeho skutočná schopnosť dlhodobo zarábať.