Víťazi a porazení za tretí kvartál 2026

Rekordy firiem a ropný skok prevalcovali úroky, klesli dlhopisy.

Tretí kvartál roku 2026 sa na globálnych trhoch niesol v znamení zvýšeného geopolitického a makroekonomického napätia. Vojna na Blízkom východe opäť vyhnala ceny ropy Brent nad 100 USD za barel a európske ceny plynu nad 70 EUR/MWh. Na obnovené inflačné tlaky reagovalo viac ako 80 % centrálnych bánk vo vyspelých ekonomikách ďalším zvyšovaním úrokových sadzieb a USA priniesli novú vlnu obchodných ciel. Napriek tomu sa globálna ekonomika ukázala ako mimoriadne odolná, pričom septembrové indexy nákupných manažérov (PMI) v USA aj v eurozóne vzrástli na viacročné maximá. Hlavnými hnacími silami boli najmä investície do umelej inteligencie v USA.

Táto makroekonomická odolnosť spolu so silnou výsledkovou sezónou pomohla globálnym akciovým trhom dosiahnuť niekoľko historických maxím a absorbovať nárast dlhopisových výnosov. Pozitívne revízie odhadov profitu spôsobili, že ziskovosť firiem rástla rýchlejšie ako ceny akcií, čo viedlo k poklesu valuácií – napríklad americký index S&P 500 sa dostal na úroveň 19-násobku očakávaných ziskov (ukazovateľ P/E), čo zodpovedá jeho dlhodobému priemeru.

Z regionálneho hľadiska vyspelé trhy prekonali tie rozvíjajúce sa. Lídrom sa stalo Japonsko vďaka zrýchľujúcim sa spätným odkupom akcií a firemným reformám. V USA sa darilo najmä softvérovým firmám a cloudovým gigantom. Rozvíjajúce sa trhy v júli stiahol nadol výpredaj v ázijskom čipovom sektore, no v auguste prišlo zotavenie. Európske akcie zaostávali kvôli prísnej politike ECB a nižšej expozícii voči AI, kým britský trh si viedol lepšie vďaka energiám a bankám. Rast výnosov zároveň spôsobil, že hodnotové akcie (value) prekonali tie rastové (growth), zatiaľ čo menšie firmy a realitné fondy zaostali.

Dlhopisové trhy mali za sebou náročný kvartál kvôli tlaku na ceny energií, pričom inflácia a sprísňovanie menovej politiky vyhnali výnosy nahor, keď 30-ročný americký výnos dosiahol 5,6 % a európske dlhopisy utrpeli v dôsledku rozpočtových neistôt vo Francúzsku a Nemecku. Boj o peniaze vyhrotili aj masívne emisie dlhu zo strany štátov a technologických gigantov (cez 200 mld. USD na AI infraštruktúru). Čo relatívne lepšie chránilo investorov do dlhových nástrojov, bola kratšia durácia a vyššie kupóny pri plávajúcich USD korporátnych dlhopisoch a európskych high-yield bondov.

Alternatívne investície doručili silný príspevok vďaka komoditám – Bloomberg Commodity Index si pripísal 16 % kvôli opätovnému vzostupu cien ropy a plynu. Zlato v auguste vzrástlo o 9,53 % a striebro o 15,32 % v reakcii na eskaláciu na Blízkom východe a neštandardné spätné odkupy dlhopisov zo strany amerického ministerstva financií. Kladný výkon prinieslo aj private equity, kým reality a infraštruktúra narážali na vyššie náklady na financovanie.

Akciové rekordy a skok ropy prevalcovali úroky, klesli dlhopisy

V treťom kvartáli 2026 prinieslo akciové riešenie Acrossu AX Vontobel Equity Index klientom čisté zhodnotenie na úrovni 0,21 %. Vývoj bol výrazne rozdielny medzi jednotlivými segmentmi. Americký S&P 500 vzrástol o 2,85 %, Nasdaq o 1,23 % a Japonsko o 2,22 %, pričom veľké technologické firmy naďalej podporoval silný dopyt po AI infraštruktúre a očakávania vysokého rastu ziskov. Naopak, americké mid caps klesli o 6,52 %, keď ich viac zasiahli rastúce náklady financovania. Výrazne oslabila aj China Tech o 8,34 %, keď sa k slabšiemu domácemu dopytu pridali problémy realitného sektora a pokračujúce obmedzenia v prístupe k vyspelým technológiám. Rozvíjajúce sa trhy klesli o 1,16 % a Európa o 0,68 %. Záver kvartálu ovplyvnilo aj septembrové zvýšenie sadzieb Fedu o 0,25 percentuálneho bodu, ktorým centrálna banka reagovala na pretrvávajúce inflačné tlaky spojené aj s vysokými cenami energií.

Dlhopisové riešenie Acrossu AX Vontobel Bond Index v treťom kvartáli kleslo o 3,95 %. Hlavným dôvodom bol prudký rast globálnych dlhopisových výnosov, keď investori začali počítať s tým, že úrokové sadzby zostanú zvýšené dlhšie. Americký 10-ročný výnos zaznamenal jeden z najprudších kvartálnych nárastov za posledné desaťročia, podporený vyššími cenami ropy, inflačnými obavami a rastúcou ponukou štátneho dlhu. Najcitlivejšie reagovali dlhé americké štátne dlhopisy so stratou 9,97 %. Globálne agregátne dlhopisy klesli o 4,61 %, dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov o 4,46 % a európske high-yield dlhopisy o 4,39 %. Najodolnejšie boli plávajúce USD korporátne dlhopisy s rastom 0,73 %, keďže ich variabilný kupón sa priebežne prispôsobuje vyšším krátkodobým sadzbám.

Alternatívne investície združené v AX Vontobel Alternative Indexe v treťom kvartáli klesli o 2,14 %. Najväčší tlak pocítili aktíva citlivé na úrokové sadzby. Clean-Energy Grid klesol o 6,22 %, realitné investície o 5,48 % a globálna infraštruktúra o 3,64 %, keď rast dlhodobých výnosov zvýšil náklady financovania a znížil súčasnú hodnotu budúcich príjmov týchto sektorov. Zlato vzrástlo o 2,58 %, keď geopolitická neistota podporovala dopyt po bezpečných aktívach, hoci vyššie úroky jeho rast tlmili. Defensive put-write pridal 2,01 % a private equity 2,25 %. Pri private equity však zostáva obraz zmiešaný, keď globálna M&A aktivita v treťom kvartáli výrazne spomalila pre vyššie náklady financovania a volatilitu, čo naďalej komplikuje exity a návrat kapitálu investorom.