Víťazi a porazení: Ústup z čipového trhu, renesancia hodnoty a tlak na dlhopisy

Júl bol na finančných trhoch v znamení dvoch odlišných línií. Úvodný geopolitický šok a rast ceny ropy Brent nad 100 USD za barel vystriedala narastajúca selektivita investorov počas výsledkovej sezóny za druhý kvartál. Pozornosť sa presunula od plošného optimizmu okolo umelej inteligencie k otázkam reálnej návratnosti gigantických kapitálových výdavkov. Tento posun vyvolal výraznú rotáciu kapitálu z technologického sektora smerom k hodnotovým a defenzívnym odvetviam.

Akciové trhy priniesli zvýšenú volatilitu v dôsledku výpredajov v polovodičovom segmente (MSCI World Semiconductors -13,2 % a MSCI World IT -4,1 %). Samotné prekonanie ziskových odhadov už investorom nestačilo. Naopak, darilo sa hodnotovým akciám (+3,6 %), ktoré prekonali rastové tituly (-2,5 %), ťahané energiami (+8,8 %) a finančným sektorom (+6,5 %). Britský FTSE All-Share vzrástol o 3,7 % vďaka vysokej váhe ťažobných a bankových firiem. Širší americký S&P 500 aj európske akcie finišovali mesiac bez výraznejších zmien. Najslabším regiónom sa stali rozvíjajúce sa trhy (MSCI EM -3,0 %), kde obavy z vývozných reštrikcií a čínskeho technologického pokroku spustili masívne výpredaje dodávateľov čipov – SK Hynix prepadol o 35 % a Samsung Electronics o 21 %, čo stiahlo Južnú Kóreu o -17,1 % a Taiwan o -5,3 %. Čína naopak vzrástla o +9,0 %.

Dlhopisový trh čelil tlaku a index Bloomberg Global Aggregate poklesol o 0,5 %. Hoci kľúčové centrálne banky – Fed, ECB aj Bank of England – podržali úrokové sadzby na nezmenených úrovniach, ich spoločný jastrabí tón a rétorika „vyššie po dlhšiu dobu“ schladili nádeje na ich skoré uvoľňovanie. Investori reagovali na opätovný nárast cien energií a trhy začali započítavať riziko ďalšieho sprísňovania menovej politiky v nasledujúcich 12 mesiacoch.

Zaujímavosťou je, že uplynulý mesiac priniesol na trhy nečakanú rošádu, kedy sa donedávna nedotknuteľné hviezdy zmenili na outsiderov. Zatiaľ čo v druhom kvartáli Južná Kórea vyletela o neskutočných 88 % vďaka čipovej eufórii, v júli sa po 17,1-percentnom prepade stala absolútnym porazeným mesiaca. Naopak, opomínaný britský FTSE All-Share, ktorý počas jarnej AI horúčky ťahal za kratší koniec, sa zrazu vďaka energiám a bankám stal hviezdou vyspelého sveta.

Komoditný sektor si vďaka úvodnému skoku ropy pripísal +7,5 %, no drahé kovy a nehnuteľnosti reagovali citlivo na vyššie výnosy z vládnych dlhopisov. Júlový vývoj tak opäť potvrdil, aké dôležité je udržiavať široko diverzifikované portfólio medzi rastovými a reálnymi aktívami.

Technologická korekcia, nárast dlhopisových výnosov a rotácia v alternatívach

Akciové riešenie Across AX Vontobel Equity Index zaznamenalo v júli čistý pokles o -0,66 %, pričom vývoj v jednotlivých zložkách bol výrazne diferencovaný. Korekcia čipového a technologického sektora stiahla americký index Nasdaq o 6,94 %. Tento výpredaj sa prelial aj do Ázie, kde rozvíjajúce sa trhy stratili 6,89 % a Japonsko kleslo o 2,11 %. Širší americký index S&P 500 odpísal 0,78 % a americké firmy so strednou kapitalizáciou stratili 2,61 %, keďže vyššie náklady na financovanie doliehajú predovšetkým na menšie spoločnosti. Naopak, relatívne lepšie sa darilo Európe, ktorá vzrástla o 1,33 % vďaka podpore zo strany energetického sektora a nižšej váhe drahých AI titulov. Najlepšiu výkonnosť v rámci akciovej zložky dosiahla defenzívna stratégia Minimum Volatility s rastom o 2,65 %, keďže investori aktívne presúvali kapitál do stabilnejších spoločností.

Dlhopisové riešenie Across AX Vontobel Bond Index kleslo v júli o -1,70 %. Hlavným spúšťačom bol plošný nárast dlhodobých výnosov, ku ktorému prispeli okrem drahšej ropy aj rastúce rozpočtové deficity v USA a vysoký objem nových emisií dlhu. Najcitlivejšie na tento pohyb reagovali dlhé americké štátne dlhopisy, ktoré stratili 5,51 %. Poklesu sa nevyhli ani dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov so stratou 1,80 % a globálne agregátne dlhopisy, ktoré odpísali 1,37 %. Európske high-yield dlhopisy oslabili miernejšie o 0,71 %. Jedinou rastúcou zložkou v dlhopisovom portfóliu boli plávajúce USD korporátne dlhopisy s miernym ziskom 0,23 %, keďže ich kupón sa priebežne prispôsobuje krátkodobým úrokovým sadzbám.

Alternatívne investície združené v AX Vontobel Alternative Index odpísali v júli -0,52 %. Výsledok negatívne ovplyvnila najmä téma energetických sietí Clean-Energy Grid so stratou 7,95 %, ktorá doplatila na výpredaj AI infraštruktúry, vyššie dlhodobé výnosy a obavy z kapacitných obmedzení elektrických sietí pri rýchlom rozvoji dátových centier. Drahé kovy čelili vy vyberaniu ziskov, pričom striebro kleslo o 4,30 % a zlato ostalo prakticky nezmenené na úrovni -0,02 %. Naopak, realitné investície si pripísali 2,15 % vďaka dočasnému poklesu cien ropy a uvoľneniu výnosov ku koncu mesiaca. Najvýraznejší pozitívny príspevok dosiahlo private equity so zhodnotením 7,31 %, ktoré podporilo technické zotavenie verejne obchodovaných správcov, lepší vývoj fundraisingu a obnovená aktivita v oblasti akvizícií, hoci trh exitov naďalej zostáva nerovnomerný.