Výsledková sezóna ukázala silu firiem. Trh však začal viac sledovať cenu rastu

Výsledková sezóna za druhý kvartál 2026 zatiaľ priniesla výrazne lepšie čísla, než investori očakávali. Viac než 85 % spoločností z indexu S&P 500, ktoré už zverejnili výsledky, prekonalo odhady zisku. Ich medziročný rast sa pohybuje na úrovni okolo 47 %, čo by bol najlepší výsledok od obdobia bezprostredne po pandémii. Toto číslo však čiastočne zvyšujú jednorazové účtovné zisky technologických spoločností z ich investícií do súkromných AI firiem. Aj po ich očistení však zostáva rast firemných ziskov veľmi silný.

Najdôležitejším odkazom sezóny preto nie je iba to, že technologické firmy ďalej rastú. Trh sa začal oveľa viac pýtať, koľko kapitálu tento rast spotrebuje a kedy sa masívne investície do umelej inteligencie premietnu do voľného cash flow.

AI dopyt zostáva mimoriadne silný

Najpresvedčivejšie výsledky priniesli spoločnosti, ktoré už dokážu investície do AI premieňať na rast cloudových tržieb. Microsoft zvýšil tržby medziročne o 18 %, pričom Azure rástol o 43 % a hodnota zazmluvnených budúcich výnosov dosiahla 678 miliárd dolárov. Firma navyše očakáva, že rast Azure sa v nasledujúcom kvartáli zrýchli približne na 45 %. Investori preto akceptovali aj vysoké kapitálové výdavky, keďže ich sprevádza viditeľný rast príjmov a objednávok.

Podobný príbeh priniesol Amazon. Tržby cloudovej divízie AWS vzrástli o 37 % na 42,2 miliardy dolárov, čo bolo najrýchlejšie tempo rastu za viac než štyri roky. Objem zazmluvnených cloudových služieb sa zvýšil na 496 miliárd dolárov a veľká časť kapacity na rok 2027 je už rezervovaná. Amazon preto zvýšil plánované kapitálové výdavky na 220 miliárd dolárov. Voľný cash flow sa síce prepadol do záporných hodnôt, no silný rast AWS presvedčil investorov, že za výdavkami stojí reálny dopyt.

Nie všetky miliardy sú hodnotené rovnako

Výsledky Mety ukázali, že samotný rast tržieb už nestačí. Tržby spoločnosti vzrástli o veľmi silných 28 % na 60,8 miliardy dolárov, no voľný cash flow klesol o 91 % na necelých 800 miliónov dolárov. Meta plánuje v tomto roku investovať do infraštruktúry 130 až 145 miliárd dolárov, pričom zatiaľ nemá taký priamy spôsob speňaženia výpočtovej kapacity ako cloudové divízie Microsoftu, Amazonu či Alphabetu.

Podobnú dilemu ukázal Alphabet. Rýchly rast cloudovej divízie potvrdil silný dopyt po AI službách, no vysoké investície spôsobili prvý kvartál so záporným voľným cash flow v histórii firmy. Výsledková sezóna tak rozdelila technologické spoločnosti na tie, ktoré už dokážu rast AI infraštruktúry premieňať na jasne viditeľné výnosy, a tie, pri ktorých investori na návratnosť ešte len čakajú.

Apple priniesol silné čísla z tradičného hardvérového biznisu. Celkové tržby vzrástli o 16,4 %, predaj iPhonov o takmer 22 % a predaj počítačov Mac približne o 29 %. Slabšie však rástli služby a výhľad na ďalší kvartál zaostal za očakávaniami. Akcie preto po výsledkoch klesli, hoci samotný report prekonal odhady. Aj tu sa ukázalo, že trh dnes neposudzuje minulé výsledky izolovane, ale najmä ich udržateľnosť.

Čipy potvrdili, že AI boom pokračuje

Silný dopyt potvrdili aj výrobcovia polovodičov. TSMC zvýšilo tržby o 36 % a čistý zisk o rekordných 77 %. Spoločnosť zároveň navýšila investičný plán, pretože dopyt po najpokročilejších čipoch a výrobnej kapacite zostáva vyšší než ponuka.

AMD zvýšilo tržby o 50 %, pričom príjmy dátovej divízie sa viac než zdvojnásobili. Akcie napriek tomu po výsledkoch klesli, pretože očakávania boli po silnom raste ceny akcií nastavené ešte vyššie. Je to dôležitá lekcia tejto sezóny: kvalitný výsledok nemusí automaticky znamenať rast akcie, pokiaľ bol ešte lepší scenár už započítaný v cene.

Kompletný obraz polovodičového sektora však poskytne až NVIDIA, ktorá zverejní výsledky 26. augusta. Jej report bude jedným z najdôležitejších testov toho, či rast výdavkov cloudových spoločností pokračuje rovnakým tempom.

AI už nie je iba technologická téma

Pozitívne výsledky sa neobmedzovali len na technológie. Caterpillar zvýšil tržby o 24 % a výrazne prekonal odhady zisku. Dopyt podporovala výstavba dátových centier, energetickej infraštruktúry a záložných zdrojov elektriny. AI boom sa tak postupne presúva od výrobcov čipov a cloudových platforiem k stavebným, energetickým a priemyselným firmám.

Darilo sa aj veľkým americkým bankám. Päť najväčších bánk vytvorilo za kvartál čistý zisk presahujúci 50 miliárd dolárov, najmä vďaka silnému obchodovaniu, oživeniu fúzií, akvizícií a upisovania nových emisií. Energetické firmy zase profitovali z vyšších cien ropy a silných rafinérskych marží. Exxon a Chevron spolu zarobili približne 27 miliárd dolárov.

Slabším miestom zostalo zdravotníctvo, kde zisky medziročne klesli približne o 17 %. Aj tu však boli výsledky rozdielne. Poisťovne a vybrané farmaceutické spoločnosti prekonali odhady a zvýšili výhľady, čo naznačuje, že po výraznom zaostávaní sa sektor môže postupne stabilizovať.

Dobré výsledky už nestačia

Druhý kvartál ukázal, že americké firmy zostávajú napriek vyšším sadzbám a geopolitickej neistote mimoriadne ziskové. Rast sa zároveň rozširuje z technologických spoločností do bánk, energetiky a priemyslu.

Pre investorov sa však mení hlavná otázka. Už nestačí sledovať, či firma prekonala odhady tržieb a zisku. Čoraz dôležitejšie je, či rast vytvára hotovosť, či kapitálové výdavky prinášajú primeranú návratnosť a či ďalší optimistický scenár ešte nie je zahrnutý v cene akcie.

Výsledková sezóna tak zatiaľ potvrdila silu firemných fundamentov. Zároveň však ukázala, že pri vysokých valuáciách trh neodmeňuje samotný rast. Odmeňuje najmä rast, ktorý je udržateľný, financovateľný a dokáže sa postupne premieňať na voľný cash flow.