Rok 2025 sa zapíše do investičnej histórie ako výnimočné obdobie, v ktorom sa naplno prejavil „risk-on“ sentiment a prakticky všetky hlavné triedy aktív dosiahli kladné výnosy. Išlo o prvý takýto rok od pandémie, keď akcie, dlhopisy, komodity aj alternatívne aktíva súčasne rástli. Tento vývoj však nebol lineárny ani bez napätia. Práve naopak – trhy museli absorbovať výrazné geopolitické, fiškálne a menové protivetre, ktoré však nakoniec paradoxne vytvorili podmienky pre jednu z najširších rally poslednej dekády.
Prvá polovica roka 2025 bola v Spojených štátoch poznačená obnovenými obchodnými konfliktmi. Zvýšenie ciel na úrovne nevídané od 30. rokov 20. storočia vyvolalo v apríli prudkú korekciu, počas ktorej akcie v rozvinutých trhoch klesli o viac než 16 %. Napriek tomu sa americký akciový trh dokázal rýchlo stabilizovať a celý rok zakončil s dolárovým ziskom 17,9 %.
Kľúčovým motorom výnosov zostala umelá inteligencia. Sektory informačných technológií a komunikačných služieb výrazne prekonali širší trh, avšak investori začali byť selektívnejší. Len dve spoločnosti zo skupiny tzv. „Magnificent Seven“ dokázali prekonať index S&P 500, čo naznačuje dozrievanie AI príbehu a presun pozornosti od všeobecného nadšenia k fundamentom.
Zároveň sa ukázalo, že americký spotrebiteľ čelí tlaku. Slabší rast zamestnanosti a opatrnosť firiem pri prenášaní vyšších nákladov na zákazníkov síce zabránili inflačnému šoku, no zároveň tlmili výkonnosť spotrebiteľských sektorov. Výsledkom bolo, že USA sa po prvý raz za dve desaťročia stali najslabšie výkonným hlavným akciovým trhom v globálnom porovnaní.
Na prvý pohľad európske akcie v lokálnych menách zaostávali. Po započítaní menových pohybov sa však obraz dramaticky mení. Oslabenie amerického dolára o 7 % – najvýraznejšie od roku 2009 – vytvorilo výrazný impulz pre investorov denominovaných v eurách a librách. Európske akcie tak dosiahli výnos 20,4 % v eurách a až 27,2 % v librách, čím prekonali americký trh.
Fiškálna politika zohrala v Európe čoraz dôležitejšiu úlohu. Nemecko po pätnástich rokoch fiškálnej disciplíny uvoľnilo rozpočtové brzdy, keď oznámilo zvýšené výdavky na obranu a infraštruktúru. Tento posun síce negatívne ovplyvnil výkonnosť nemeckých štátnych dlhopisov, no zároveň vytvoril základ pre budúce hospodárske oživenie.
Komodity zažili renesanciu, najmä drahé kovy. Zlato profitovalo z nákupov centrálnych bánk, no skutočnou hviezdou bolo striebro s výnosom takmer 150 %. Tento vývoj kompenzoval pokles cien ropy a potvrdil úlohu komodít ako efektívneho diverzifikačného nástroja.
Dlhopisové trhy sa po náročných rokoch konečne nadýchli. Klesajúca inflácia a uvoľňovanie menovej politiky umožnili globálnym dlhopisom dosiahnuť výnos vyše 8 %. Americké štátne dlhopisy profitovali zo zníženia sadzieb Fedu o 0,75 %, zatiaľ čo v Európe periférne krajiny opäť prekonali jadro.
Rok 2025 potvrdil, že éra jednostrannej americkej výnimočnosti sa oslabuje. Rast sa začína rozširovať globálne a menové pohyby zohrávajú čoraz významnejšiu úlohu v celkových výnosoch. V roku 2026 očakávame pokračovanie tohto trendu, najmä v Európe, kde by fiškálny impulz mal postupne prenikať do reálnej ekonomiky.
Tento vývoj pravdepodobne udrží tlak na americký dolár, čo môže predstavovať protivietor pre výnosy z amerických aktív v globálnych portfóliách. Pre investorov tak bude kľúčové aktívne riadenie menového rizika a hľadanie diverzifikačných príležitostí mimo USA.
Akcie rástli tretí rok po sebe, zahanbiť sa nenechali ani dlhopisy
V roku 2025 prinieslo akciové riešenie Acrossu AX Vontobel Equity Index klientom celkové čisté zhodnotenie na úrovni 12,9 %. Rok sa niesol v znamení postupného upokojovania inflácie a stabilizácie očakávaní ohľadom úrokových sadzieb, čo podporovalo akciové trhy, aj keď s výraznými rozdielmi medzi jednotlivými regiónmi a typmi spoločností. Najlepšie sa darilo stratégii Global Value, ktorá za celý rok vzrástla o 25,1 % a profitovala z návratu záujmu investorov o hodnotové tituly s pevnými bilanciami. Silný rok má za sebou aj európsky akciový trh so zhodnotením 20,8 % a rozvíjajúce sa trhy s rastom 19,3 %, kde pomohlo postupné oživenie dopytu a normalizácia globálnych dodávateľských reťazcov. Významný príspevok k výnosu priniesol aj americký technologický index Nasdaq, ktorý za rok vzrástol v dolárovom vyjadrení o 18,2 %, pričom investori naďalej oceňovali rast v oblasti digitalizácie a umelej inteligencie. Široký globálny akciový index MSCI All Countries pridal 17,4 % a potvrdil, že rok 2025 bol pre akciové aktíva priaznivý. Americký trh veľkých spoločností zaznamenal zhodnotenie 15,5 %, zatiaľ čo pacifický región vzrástol o 10,5 %. Naopak, americkým malým a stredným firmám sa darilo menej. Index Small Cap US za celý rok vzrástol iba o 0,9 %. Menšie firmy majú zvyčajne drahšie úvery a ťažšie si zháňajú financovanie, preto majú na ne vyššie úrokové sadzby väčší vplyv. Zároveň boli investori opatrnejší a častejšie uprednostňovali veľké, známe spoločnosti.
Dlhopisové riešenie Acrossu AX Vontobel Bond Index dosiahlo za rok 2025 celkové čisté zhodnotenie približne 3,9 %. Dlhopisové trhy reagovali na postupné utlmenie inflačných prekvapení a stabilizáciu menovej politiky, čo však prinieslo rozdielne výsledky jednotlivým segmentom. Víťazom boli dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov, ktoré za rok vzrástli o 11,9 %, keď investori hľadali vyšší výnos a postupne sa zmierňovali obavy z menových rizík. Segment high yield dlhopisov, tj. dlhopisov s neinvestičným ratingom, dosiahol zhodnotenie 5,5 %, pričom profitoval z relatívne odolnej firemnej ziskovosti. Konzervatívnejšie časti trhu, ako predovšetkým globálne agregátne dlhopisy, priniesli výnos okolo 2,8 až 2,9 %, čo odráža stabilizované, no stále vyššie úrovne výnosov v porovnaní s minulou dekádou. Negatívny rok zaznamenali európske high yield dlhopisy so znížením hodnoty o 0,9 % a mierne záporný výkon podali aj globálne agregované dlhopisy v širšom ponímaní, ktoré klesli o 0,2 %.
Alternatívne investície združené v AX Vontobel Alternative Index uzavreli rok 2025 prakticky na nule so zhodnotením 0,1 %. Za týmto výsledkom stoja veľmi rozdielne trendy v jednotlivých segmentoch. Stratégie s absolútnym výnosom priniesli investorom stabilný príspevok vo výške 7,3 %, čo potvrdzuje ich úlohu ako doplnku k tradičným aktívam, čo sú akcie a dlhopisy, v období zvýšenej neistoty. Široké portfólio komodít, reprezentované najmä zlatom a priemyselnými kovmi, vzrástlo o 3,9 % vďaka kombinácii záujmu o bezpečné prístavy a známkam oživenia v priemysle. Naopak, infraštruktúrne investície zaznamenali mierny pokles o 1,1 % a realitné fondy klesli o 2,2 %, čo odráža pretrvávajúcu citlivosť sektora na úroveň úrokových sadzieb a na zmeny v dopyte po komerčných nehnuteľnostiach. Najslabšie si v rámci alternatív viedol private equity, ktorý za rok klesol o 11 %. Dôvodom je, že tieto investície sa ocenia a preceňujú len zriedka, takže na nové trhové podmienky reagujú pomalšie a investori pri nových investíciách viac zvažujú riziko.
Upozornenie: S investovaním je spojené riziko. Viac info tu.
