Akcie firiem s nízkou kapitalizáciou (small caps) za posledných päť rokov výrazne zaostávali za výkonom akcií spoločností s vysokou kapitalizáciou (large caps). Na porovnanie – kým index S&P 500 vzrástol o 95 %, index Russell 2000 dosiahol iba 50 %-ný rast. Táto slabšia výkonnosť vedie k atraktívnejším valuáciám small caps v porovnaní s väčšími firmami.
Je pravdepodobné, že akcie s nízkou kapitalizáciou môžu v blízkej budúcnosti dosahovať významný rast pri zohľadnení (1) klesajúcich úrokových sadzieb, (2) ich súčasného valuačného diskontu a (3) fundamentálnej atraktívnosti sektorov.
Graf 1: Historický vývoj cien spoločností podľa trhovej kapitalizácie do 3,6 a 12 mesiacov po prvom znížení sadzieb v USA, zdroj: Reuters
Graf 2: Očakávaný vývoj poklesu úrokových sadzieb v najbližších rokoch v USA, EU a UK, zdroj: JP Morgan
S poklesom úrokových sadzieb small caps často prekonávajú väčšie firmy, ten čas práve prichádza
Spoločnosti s nízkou kapitalizáciou sú vo všeobecnosti citlivejšie na zmeny úrokových sadzieb než veľké spoločnosti. Majú vyššiu úroveň zadlženia a zriedkakedy majú nadmernú hotovosť, čo znamená, že nižšie náklady na úvery majú pre nich väčší význam. Sú teda ďaleko viac negatívne zasiahnuté rastom sadzieb ako veľké spoločnosti. Ale taktiež platí, že aj ďaleko viac benefitujú pri poklese sadzieb. Ich citlivosť na zmenu úrokov je vyššia.
Za posledné dva roky small caps nedosahovali lepšie výsledky ako spoločnosti s vyššou kapitalizáciou, keďže úrokové sadzby výrazne vzrástli v dôsledku reštriktívnej menovej politiky. Avšak história ukazuje, že s poklesom úrokových sadzieb small caps často prekonávajú väčšie firmy. A zároveň, nižšie náklady na financovanie uľahčujú veľkým spoločnostiam a iným entitám akvizíciu týchto menších podnikov.
Koncom roka 2024 a v roku 2025 sa pravdepodobne budú globálne znižovať úrokové sadzby
Predpokladáme, že znižovanie sadzieb, ktoré začalo v Európe, bude vytvárať tlak na ostatné centrálne banky, vrátane amerického FEDu, ktorý by mal pristúpiť k prvému zníženiu v septembri a pokračovať v znižovaniach v decembri a januári. Táto predikcia je podporená najnovšími údajmi inflácie zo Spojených štátoch, ktoré ukázali, že rast cien v júni spomaľoval z májových 3,1 % na 3 %. To predstavuje najmenší medziročný nárast za posledný rok.
Index Russell 2000 vzrástol od októbra do decembra 2023 o približne 25 %, keď iba reagoval na pozastavenie zvyšovania sadzieb FEDu. Pri skutočnom znížení sadzieb je pravdepodobné, že uvidíme ďalší a dlhší rast.
Rozdiel v ocenení medzi small a large caps je najväčší od prasknutia technologickej bubliny v roku 2000. Small caps majú momentálne forward P/E Ratio na úrovni 16,55 a v porovnaní s large cap indexami, ktorých forward P/E Ratio sa pohybuje na úrovni 23,20, to naznačuje potenciálne vyššiu návratnosť investícií a atraktívnejšiu príležitosť.
Z grafu 3 je zrejmé, že hoci sa akcie small caps zvyčajne obchodujú s vyšším ocenením ako akcie large caps, nedávna slabá výkonnosť znížila ich obvyklú oceňovaciu prémiu. Toto konštatovanie platí rovnako pre Spojené štáty, Európu aj UK.
Graf 3: Porovnanie historických a súčasných valuácií malých a veľkých firiem pre jednotlivé regióny – USA, Európu a UK. Vo všetkých prípadoch je aktuálna situácia (current) pod mediánovou hodnotou práve pri malých spoločnostiach, čo poukazuje na ich podhodnotenie v rámci dlhodobého priemeru.
Small caps majú potenciál na rast v rámci cyklických sektorov, akými sú energetika, financie a priemysel, ktoré tvoria až 43 % indexu Russell 2000 oproti 25 % v S&P 500. Výhodou zaradenia small caps do portfólia je aj diverzifikácia, ktorá prichádza na základe nižšej korelácie s large cap indexami a fakt, že firmy patriace do indexu Russell 2000 pokrývajú širšiu škálu sektorov a odvetví. Okrem toho sa small caps nachádzajú v skorších fázach životného cyklu, čo im dáva väčší potenciál na rast. Akcie s nízkou kapitalizáciou za posledných 20 rokov prekonali spoločnosti s vysokou kapitalizáciou, čo naznačuje, že sú atraktívnou triedou aktív pre dlhodobých investorov.
V prípade záujmu o viac informácií ohľadne zaisteného produktu so zameraním na small cap, prosím, kontaktujte svojho investičného konzultanta alebo nám zanechajte kontakt a my sa vám ozveme.
