Viete, čo je „zlatý motýľ“?

Golden Butterfly (v preklade zlatý motýľ) je päťzložkové portfólio, ktoré sa snaží fungovať naprieč rôznymi „režimami“ trhu – rast, recesia/deflácia, inflácia aj stres. Vzniklo na základe myšlienok tzv. permanentného portfólia a pridáva mierny dôraz na akcie malých hodnotových firiem, aby dlhodobo zvýšilo potenciál výnosu.

Z čoho sa skladá?

• široký akciový trh (USA),
• small-cap value (menšie, hodnotovo lacnejšie firmy v USA),
• dlhodobé americké štátne dlhopisy,
• krátkodobé pokladničné poukážky (T-bills),
• zlato.

Všetky zložky sú zastúpené v rovnakom pomere, teda po 20 %.

Myšlienka je prostá: každá „noha“ portfólia chráni inú časť rizika. Akcie prinášajú rast, dlhopisy stabilitu pri útekoch do bezpečia, hotovosť (T-bills) likviditu na rebalansovanie a zlato pomáha v inflačných šokoch a obdobiach nervozity.

Prečo tieto zložky dávajú zmysel?

• Široký akciový trh (USA) je základný stavebný kameň nesúci pomerne vysoký výnos pri relatívne nízkom riziku.

• Akademické dáta dlhodobo ukazujú vyššiu odmenu za riziko malých a hodnotových firiem, čo môže to zdvihnúť dlhodobý výnos, hoci s väčšími výkyvmi.
• Zlato má nízku až zápornú koreláciu s akciami a dlhopismi. V inflácii a trhovom strese býva užitočným „airbagom“.
• Dlhé štátne dlhopisy v recesiách a pri úteku do bezpečia často rastú, keď akcie klesajú. Takže tlmia poklesy portfólia.
• T-bills slúžia ako kotva stability a „munícia“ na nákup lacnejších aktív pri rebalansovaní.

V  čom sú hlavné výhody takéhoto portfólia pre bežného investora:

1. Režimová diverzifikácia v jednom balíku – portfólio má viac rôznych zdrojov výnosu aj ochrany.
2. Nižšie maximálne poklesy oproti čisto akciovému portfóliu v klasických krízach vďaka dlhopisom a zlatu.
3. Jednoduchá implementácia cez lacné indexové fondy/ETF (akciové, dlhopisové, na zlato) a pravidelné rebalansovanie.

Avšak postupom času sa ukázalo, že takéto portfólio má aj niektoré trhliny:

• Pôvodná verzia Golden Butterfly sa zameriava americké akcie a dlhopisy. Ak však investujete v eurách, ako investor podstupujete kurzové riziko. Nevýhodou je aj nedostatočná geografická diverzifikácia.
• Úlohu zohrávajú aj reálne sadzby a inflácia. Pri pretrvávajúcich vyšších reálnych výnosoch môžu akcie aj dlhopisy klesať naraz; zlato často pomáha, nie však vždy.
• Tento typ portfólia si vyžaduje trpezlivosť. Small-cap value aj zlato vedia roky „zaostávať“. Kľúčová je preto disciplína a rebalansovanie, nie naháňanie posledného víťaza.
• V neposlednom rade treba myslieť aj na duráciu. 20 % v dlhodobých dlhopisoch znamená citlivosť na pohyb dlhých sadzieb, ak s tým investor nevie pracovať, môže to byť dvojsečná zbraň.

My sme sa pri tvorbe našej vlajkovej lode týmto prístupom inšpirovali a pokúsili sme sa odstrániť nedostatky vyššie uvedeného prístupu.  

Naše široko diverzifikované portfólio taktiež pozostáva z piatich zložiek, pričom všetky sú takisto zastúpené v rovnakom pomere, teda po 20 %.

• Široký diverzifikovaný akciový trh (AX Vontobel Equity Index) nahrádza samotné S&P 500, pretože to neobsahuje plnohodnotnú geografickú diverzifikáciu, čo je v premenlivej dobe viac než nevyhnutné. Po dekáde rastu amerických akcií je vhodné mať namiešané aj iné regióny, hoci US trh by mal v portfóliu prevládať. Aj cyklus na akciových trhoch sa zvykne striedať a vyšší rast neamerických akcií sa môže opäť vrátiť.
• Satelitné ETF s vyšším potenciálom nahrádza zložku small-cap value v pôvodnom modeli. Rozširuje možnosti aj mimo iné dynamické oportunitné ETF, pričom má doručiť nadvýnos nad hlavné zložky portfólia.
• Široko diverzifikovaný dlhopisový trh (AX Vontobel bond Index) supluje dlhodobé americké štátne dlhopisy. Slúži ako protiváha v čase neistoty a reaguje rastom v čase poklesu sadzieb. Nástroj si stále zachováva pomerne vysokú citlivosť na pokles sadzieb, čo je prospešné v časoch neistoty.
• Korporátne dlhopisy skupiny v našich podmienkach slúžia ako „termínované vklady“. Prirodzene s vyšším rizikom, ale aj ďaleko vyšším výnosom. Pri splatnosti sa klient pozrie na zvyšné zložky portfólia a ak sú v poklese, rebalansuje. Ak nie, pokračuje s držbou v dlhopisoch na ďalších niekoľko rokov. Pri viacerých splatnostiach v portfóliu sa vždy každý rok uvoľní časť „hotovosti,“ slúžiaca ako prípadná munícia pre nákup trhových zložiek. Táto zložka nahrádza pôvodné krátkodobé pokladničné poukážky (T-bills) v základnom modeli a vyznačuje sa nízkou kolísavosťou.
• Široko diverzifikované alternatívne riešenie (AX Vontobel Alternative Index) nahrádza v pôvodnom návrhu zlato. Jeho súčasťou sú aj drahé kovy, ale ako bolo spomenuté vyššie, ich problémom je, že môžu mať dlhodobo zaostávajúce obdobie. Preto sa spoliehať iba na jednu zložku alternatívneho vesmíru je z nášho pohľadu škoda. AX Alternative Index obsahuje aj zložky investícií do infraštruktúry, reality, private equity alebo stratégie zamerané na dosahovanie absolútneho výnosu. Podstatou je udržať negatívnu koreláciu s akciami a dlhopismi a v čo najvyššej forme zachovať bezpečné prístavy, do ktorých sa bude prelievať kapitál v dobre paniky na trhoch.

Graf modifikovaného portfólia na princípe Golden Butterfy z  dielne Across:

Naše projekcie hovoria, že takto namixované portfólio dokáže mať stredný predpokladaný scenár vývoja s výnosom 8,2 % p.a.  a predpokladanú volatilitu 10,3 %. Maximálny dočasný pokles hodnoty portfólia okolo 20 %.
Pôvodný Golden Butterfly dosiahol výnos za ostatných desať rokov 7,42 % p.a. a za ostatných päť rokov 6,15 % p.a.. Pri maximálnom prepade za ostatných dvadsať rokov v čase hypotekárnej krízy z roku 2008 jeho pokles dosiahol 20 %.

Ak vás táto téma zaujala a máte k nej otázky, kontaktujte vášho investičného konzultanta, alebo sa na nás obráťte na adrese info@across.sk a radi vám poskytneme viac informácií.