Po veľmi silnom raste v prvých desiatich mesiacoch 2025 globálne akcie v novembri výrazne spomalili. Aj keď výsledková sezóna bola mimoriadne úspešná – až 81 % firiem v indexe S&P 500 prekonalo očakávania – trh už nebol schopný nadviazať na predchádzajúci rast. Investori sa začali zameriavať na vysoké valuácie, nejasné makrodáta a otázku, či silné zisky dokážu firmy zopakovať aj v roku 2026.
Najvýraznejší posun bol viditeľný v sektorovej rotácii. Po mesiacoch dominancie technologických a cyklických sektorov prevzali iniciatívu defenzívne odvetvia, najmä zdravotníctvo a spotrebný tovar dennej potreby. Technologický sektor, ktorý bol dlhodobo hlavným motorom rastu, zaznamenal najslabší mesačný výkon. NVIDIA síce opäť reportovala ohromujúce výsledky, no trh už zjavne nechce zvyšovať valuácie bez jasného dôkazu o dlhodobej udržateľnosti rastu. Očakávania pre skupinu Magnificent Seven sú pritom extrémne ambiciózne: rast EPS na rok 2026 je odhadovaný vyše 22 % oproti približne 11 % pre zvyšok trhu.
V Európe bola nálada o niečo lepšia. Európske akcie (ex UK) v novembri vzrástli o 1,1 %, podporené solídnymi výsledkami finančného sektora a IT. Spotrebiteľský sektor, najmä automobilky, naopak sklamal. Výhodou Európy je nižšia koncentrácia v technológiách a atraktívnejšie valuácie. Očakávaný rast ziskov na rok 2026 okolo 12 % robí Európu zaujímavým doplnkom amerického trhu, najmä ak sentiment okolo AI ochladne. Spojené kráľovstvo získalo len mierne (+0,4 %), pričom slabý retail a priemysel tlmili výkon indexu.
Na dlhopisových trhoch vládla zmiešaná nálada. Globálne dlhopisy vzrástli len o 0,2 %, no americké štátne dlhopisy patrili k víťazom mesiaca (+0,6 %). Dôvodom bol pokles výnosov v dôsledku slabších dát z trhu práce a rastúcej pravdepodobnosti zníženia sadzieb Fedu v decembri. Naopak, nemecké bondy zaostávali pre vyššie než očakávané zadlženie federálnej vlády a japonské dlhopisy boli jedny z najslabších (-1,3 %), keďže trh prehodnocuje udržateľnosť kombinácie expanzívnej fiškálnej a uvoľnenej monetárnej politiky.
Hoci novembrové výnosy pôsobili pokojne, pod povrchom prebiehala výrazná rotácia, ktorá signalizuje rastúcu opatrnosť investorov. Vysoké valuácie, koncentrácia výnosov v úzkej skupine amerických technologických gigantov a neistota okolo úrokových sadzieb sú argumentmi pre regionálnu aj sektorovú diverzifikáciu. Rok 2026 môže byť rokom normalizácie – menej závislým od eufórie okolo umelej inteligencie a viac postaveným na rovnováhe medzi rastom a rizikom.
Alternatívne riešenie napriemerne rástlo, dlhopisy aj akcie v neutrálnom pásme
Akciové riešenie AX Vontobel Equity Index zaznamenalo v novembri pokles o 0,4 %. Napriek tomuto miernemu poklesu prinieslo od začiatku roka klientom zhodnotenie na úrovni 11,7 %. Výkonnosť podkladových akciových trhov bola ovplyvnená najmä stabilizáciou očakávaní ohľadom ďalšieho vývoja úrokových sadzieb v USA a rastúcimi obavami z vysokých valuácií spoločností pôsobiacich v oblasti umelej inteligencie. Americký technologický index NASDAQ, ktorý zahŕňa 100 najväčších technologických firiem, klesol v novembri o 2,2 %. Išlo najmä o realizáciu ziskov po veľmi silnej jeseni a zároveň o prejav vyššej citlivosti technologických akcií na zmeny úrokových sadzieb. Naopak, index menších a stredných amerických spoločností Russell 2000 vzrástol o 0,8 % vďaka mierne lepšiemu výhľadu financovania týchto firiem. Rozvíjajúce sa trhy, ťahané najmä Áziou, oslabili o 2,2 % v dôsledku silnejšieho amerického dolára a nerovnomerného hospodárskeho oživenia. Európske akciové trhy vzrástli o 1,0 % a región Pacifik o 1,3 %. Prispeli k tomu stabilnejšie ceny energií a postupné zlepšovanie situácie v priemyselnom sektore.
Dlhopisové riešenie AX Vontobel Bond Index sa správalo opačne ako akciové riešenie, keď v novembri výnos 0,2 % a od začiatku roka zhodnotenie 3,9 %. K pozitívnemu vývoju prispela najmä už započítaný vývoj inflácie a stabilnejšie očakávania ohľadom budúceho smerovania úrokových sadzieb, čo zlepšilo celkový sentiment na dlhopisových trhoch. Najlepšie sa darilo dlhopisom rozvíjajúcich sa trhov, ktoré zaznamenali rast na úrovni 0,5 %. V rámci eurozóny si high-yield segment pripísal 0,4 %, zatiaľ čo geograficky diverzifikované high-yield dlhopisy priniesli investorom zhodnotenie na úrovni 0,3 %.
AX Vontobel Alternative Index, zastrešujúci alternatívne investície, bol v novembri pod tlakom viacerých faktorov, napriek tomu vzrástol o 1,4 %. Viaceré segmenty profitovali z poklesu trhových výnosov a zlepšených očakávaní na finančných trhoch. Najvýraznejšie sa darilo realitným investíciám, ktoré zaznamenali rast o 2,9 %. Hlavným dôvodom boli nižšie úrokové sadzby, ktoré znížili náklady na financovanie a zvýšili atraktivitu nehnuteľností pre investorov. Komodity, predovšetkým zlato a priemyselné kovy, vzrástli o 2,7 %, podporené zvýšeným dopytom po bezpečnom prístave a náznakmi oživenia priemyselnej výroby. Defenzívne stratégie, ako infraštruktúrne investície a absolute return fondy, si v novembri polepšili o 1 % a 1,6 %. Naopak, segment private equity mierne klesol o 0,8 %, keďže ocenenia týchto investícií sa spravidla upravujú pomalšie a často s oneskorením reagujú na zmeny vo svetovej ekonomike.
Upozornenie: S investovaním je spojené riziko. Viac info tu.
