Tretí štvrťrok 2025 priniesol pozitívne výnosy naprieč väčšinou hlavných tried aktív. Obchodné napätie medzi USA a Čínou sa zmiernilo, eufória okolo umelej inteligencie pokračovala a očakávania zníženia sadzieb zo strany Fedu sa posilnili. Napriek priaznivým výsledkom však trvá riziko, že trhy podceňujú inflačný dopad nových ciel – najmä, keď už sú v cenách započítané minimálne tri zníženia sadzieb počas nasledujúcich 12 mesiacov.
Akciové trhy pokračovali v svojom rally. Rastové akcie (+8,6 %) prekonali hodnotové (+6,0 %), ťažiac z AI optimizmu a silného technologického sektora. Rozvíjajúce sa trhy (+11 %) prekonali rozvinuté (+7,4 %), pričom Čína dominovala vďaka podpore pre čipové firmy a predĺženému obchodnému prímeriu s USA. Čínsky index Hang Seng Tech pridal 22 % za štvrťrok (46 % YTD) a MSCI Taiwan 14,7 %.
Index S&P 500 v USA napriek kolísaniu v júli a septembri ťažil z pevnejších firemných ziskov a mierne priaznivejšej inflácie a napokon pridal 8,1 %. Fed v septembri znížil sadzbu o 0,25 % – prvýkrát v tomto roku – a naznačil ďalšie uvoľňovanie, čo podporilo trhový sentiment.
Kľúčový dlhopisový index vzrástol za 3. kvartál o 0,6 %. Americké dlhopisy profitovali z presunu záujmu investorov od inflačných obáv k riziku spomalenia rastu. Trh práce viditeľne ochladol – mesačné prírastky zamestnanosti klesli na 29 000 z 99 000 – a revízia úradu práce znížila počet pracovných miest o viac než 900 000, čo naznačuje slabšiu ekonomiku.
Európske dlhopisy reflektovali obavy z rozširujúceho sa deficitu Francúzska (6 % HDP) a rastúceho rozdielu medzi francúzskymi a nemeckými výnosmi. V kreditnom segmente sa však situácia zlepšila – rizikové prirážky sa zúžili, čo podporilo dlhopisy s neinvestičným ratingom (tzv. high yield) aj investičné dlhopisy. Emerging Market Debt +4,4 % profitoval zo slabšieho dolára; US high yield (+2,4 %) prekonal Európu (+1,9 %).
Po dvoch rokoch narušenej korelácie sa akcie a dlhopisy opäť správajú diverzifikačne. Dlhopisy poskytujú príjem a ochranu, ak spomalenie rastu zníži rizikový apetít. Stále treba mať na pamäti potrebu regionálnej diverzifikácie akcií – vzhľadom na koncentráciu výnosov v USA – a udržanie podielu kvalitných dlhopisov ako stabilizátora portfólia.
S očakávaním zníženia sadzieb Fedu existuje riziko, že investori ignorujú inflačný efekt ciel a fiškálnej expanzie. Ak by sa inflácia opäť zrýchlila, centrálne banky by mohli byť nútené politiku otočiť, čo by zasiahlo obe triedy aktív.
Pripomína to lekciu, ktorú trh dostal v roku 2022: prudké sprísnenie politiky a inflačné šoky spôsobili paralelné straty na akciách aj dlhopisoch. Preto by portfólio malo stáť aj na „tretej nohe“ – alternatívnych investíciách, ktoré obsahujú komodity, infraštruktúru a nehnuteľnosti, ktoré slúžia ako inflačný hedge.
Historické maximá akciového aj dlhopisového indexu
Akciové riešenie AX Vontobel Equity Index v 3. kvartáli vzrástlo o 4,0 %, v roku 2025 prinieslo klientom výnos na úrovni 9,1 %. Podkladové aktíva boli stimulované najmä znížením úrokových sadzieb v USA o 0,25 %, ktoré vytvorilo ideálne trhové podmienky pre posilnenie finančných aktív a priniesli najvýkonnejší september za posledných 15 rokov. Americký NASDAQ, zameriavajúci sa na 100 najhodnotnejších technologických firiem, vzrástol o 7,98 %. Tento rast bol poháňaný najmä rapídne rastúcimi investíciami do AI infraštruktúry, ktoré momentálne presahujú mieru 500 mld. USD. Index zameraný na malé a stredné US spoločnosti Russell 2000 poskočil o 11,5 %, ako následok nižších sadzieb a dostupnejšieho financovania. Rozvíjajúce trhy, ťahané Čínou, vzrástli o 10,7 % vďaka slabšiemu doláru a stúpajúcemu rizikovému apetítu ázijských investorov.
AX Vontobel Bond Index, ktorý prináša dlhopisové riešenie, dosiahol úroveň výnosu 1,7 % a od začiatku roka priniesol zhodnotenie 3,3 %. Vďaka poklesu úrokových sadzieb v USA a graduálne klesajúcej inflácii v rámci najväčších svetových ekonomík sa očakávania na dlhopisových trhoch zlepšujú. Za posledné mesiace sa najviac darilo dlhopisom rozvíjajúcich trhov s priemerným rastom na úrovni 4,3 %, nasledované dlhými americkými dlhopismi s rastom o 2,6 %. V rámci eurozóny sa darilo dlhopisom s environmentálnym zameraním, ktoré zhodnotili o 1,7 %. Naopak, európske dlhopisy s vysokým výnosom, tzv. high yieldy, zaznamenali mierny pokles na úrovni 1,2 % ako následok nižšej ako očakávanej miery ekonomického rastu v rámci euro bloku.
Alternatívne investície, obsiahnuté v AX Vontobel Alternative Indexe, boli pod tlakom z viacerých smerov, napriek tomu index vzrástol o 1,9 % za kvartál, čo znížilo jeho pokles na 2,66 % od začiatku roka. Viaceré segmenty ťažili z poklesu úrokových sadzieb a zlepšených očakávaní na finančných trhoch. Realitné investície si pripísali najvyšší rast na úrovni 4,4 % najmä vďaka nižším úrokovým sadzbám, ktoré znížili náklady na financovanie a zvýšili atraktivitu nehnuteľností pre investorov. Komodity ako zlato a priemyselné kovy vzrástli o 3,5 %, podporené očakávaním ďalšieho uvoľňovania menovej politiky a známkami oživenia priemyslu v Číne. Darilo sa aj defenzívnym stratégiám, ktoré zarábajú na pokojných trhoch bez výrazných výkyvov. Tie priniesli zhodnotenie okolo 3,4 %. Naopak, private equity mierne klesli, o 1,4 %, pretože ich hodnota sa upravuje pomalšie a ešte plne nereagovala na pozitívne zmeny vo svetovej ekonomike.
Upozornenie: S investovaním je spojené riziko. Viac info tu.
