September opäť straší trhy

September má na akciových trhoch povesť mesiaca, ktorý vie investorov nepríjemne prekvapiť. Nejde pritom iba o burzový folklór.

Dáta amerického akciového trhu ukazujú, že od roku 1950 je september jediným mesiacom s negatívnym priemerným výnosom. V prípade indexu S&P 500 dosahuje približne mínus 0,6 percenta a trh ukončil september v zisku v menej než polovici prípadov. Ešte výraznejšia bola septembrová slabosť počas posledných piatich a desiatich rokov.

Graf 1. Priemerné mesačné výnosy indexu S&P 500 v rokoch 1950 až 2026

Zdroj LPL Research, FactSet, Bloomberg. Údaje k 31. augustu 2026.

Graf zároveň ukazuje, že september sa od ostatných mesiacov odlišuje pomerne výrazne. Kým apríl, júl či november historicky prinášali kladné priemerné výnosy, september zostáva v dlhodobom horizonte pod nulou. Presná príčina tohto efektu nie je jednoznačná. Svoju úlohu môže zohrávať nižšia likvidita po letných mesiacoch, koniec fiškálneho roka niektorých fondov, úpravy portfólií, obdobia obmedzených spätných odkupov akcií či príprava investorov na poslednú výsledkovú sezónu roka. Sezónnosť sama osebe nie je dôvodom na predaj, no pri opakovaní počas viacerých desaťročí ju nemožno úplne ignorovať.

Rok 2026 pritom prichádza po mimoriadne silnom období. K začiatku septembra dosahoval celkový výnos S&P 500 od začiatku roka viac než 12 percent a za posledné tri roky priniesol index priemerné ročné zhodnotenie približne 20,7 percenta. Investor, ktorý držal americké akcie počas tohto obdobia, tak vstupuje do historicky problematického mesiaca s výrazne vyššou hodnotou portfólia než pred tromi rokmi.

Silný rast zároveň znamená, že priestor na chybu sa čiastočne zmenšil. Forwardové P/E indexu S&P 500 sa pohybuje okolo 19,7 násobku očakávaných ziskov a zostáva nad dlhodobým priemerom. Výnos desaťročného amerického štátneho dlhopisu sa súčasne pohybuje tesne pod hranicou 5 percent. Vyššie bezrizikové sadzby vytvárajú konkurenciu akciám a znižujú atraktivitu vysokých násobkov najmä pri rastových spoločnostiach, ktorých valuácie sú založené na ziskoch vzdialenejších v budúcnosti.

Situáciu komplikuje aj aktuálne makroekonomické prostredie. Vojna na Blízkom východe spôsobuje rast cien ropy, ktorý sa následne prepisuje do vyššej inflácie a vytvára obavy z ďalšieho sprísňovania menovej politiky. Vyššie sadzby nedokážu zlacnieť cenu ropy, ale brzdia hospodársky rast, predražujú financovanie a pôsobia proti tomu, aby sa vyššia inflácia viac zakorenila v ekonomike.

Ani volebný kalendár tento obraz zásadne nezlepšuje. Rok 2026 je v Spojených štátoch rokom volieb do Kongresu v polovici prezidentského obdobia. September počas takýchto rokov dosiahol od roku 1950 priemerný výnos približne mínus 0,8 percenta, teda podobne slabý výsledok ako počas rokov bez volieb.

Graf 2. Priemerné mesačné výnosy S&P 500 podľa fázy amerického volebného cyklu

Zdroj LPL Research, FactSet, Bloomberg. Údaje k 31. augustu 2026.

Druhý graf však prináša dôležitú protiváhu. Historická slabosť sa koncentruje najmä do septembra. Október v rokoch kongresových volieb priniesol v priemere takmer 3 percentá a november približne 2,7 percenta. Posledný kvartál roka volieb do Kongresu bol dokonca historicky najsilnejším trojmesačným obdobím v rámci celého štvorročného prezidentského cyklu. September preto nemožno interpretovať ako jednoduchý signál na odchod z akciového trhu.

Pre investorov môže byť zaujímavejšia iná otázka. Po troch rokoch výrazného rastu môže byť vhodnejšie pozerať sa na september ako na príležitosť na rebalansovanie portfólia. Ak sa vďaka rastu amerických akcií a najmä technologických spoločností ich váha výrazne zvýšila, realizácia časti ziskov nemusí znamenať negatívny pohľad na ďalší vývoj trhu.

Môže ísť jednoducho o presun časti kapitálu do investícií, ktorých výsledok je menej závislý od pokračovania akciového rastu.

Takúto úlohu môžu v portfóliu plniť napríklad kvalitné krátkodobé dlhopisy, nástroje peňažného trhu alebo stratégie s nižšou závislosťou od smerovania akciových indexov.

Súčasné úrokové prostredie pritom robí túto alternatívu zaujímavejšou než počas obdobia nulových sadzieb. Investori tak pri znížení akciového rizika nemusia automaticky rezignovať na výnosový potenciál. Aj globálne toky kapitálu v posledných mesiacoch ukazovali pokračujúci záujem o krátkodobé a vládne dlhopisové fondy.

September teda nemusí byť dôvodom na obavy, ale môže byť vhodným momentom na kontrolu toho, ako sa portfólio zmenilo po troch veľmi silných rokoch. Historická sezónnosť nie je predikciou budúceho vývoja a silný záver rokov kongresových volieb dokonca hovorí proti úplnému ústupu z akcií. Pre investorov s výraznými nahromadenými ziskami však môže byť rozumným impulzom na ich čiastočnú realizáciu, širšiu diverzifikáciu a zníženie závislosti portfólia od ďalšieho rastu akciových trhov.

Upozornenie: S investovaním je spojené riziko. Viac info tu.